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文章来源：汇通财经
在全球地缘政治局势持续动荡的2026年5月，黄金市场再度上演了一出“希望与失望交织”的行情。受美元指数走软提振，现货黄金周一（5月19日）探底回升并小幅收涨0.6%，收报4566美元/盎司附近，但油价攀升与美债收益率飙升形成的双重压力，迅速限制了金价的上行空间。市场在伊朗和平谈判的脆弱曙光与潜在供应中断风险之间反复拉扯，投资者情绪高度敏感。这不仅反映出黄金作为避险资产的复杂定位，也预示着短期内贵金属可能面临更多波动。周二（5月19日）亚市早盘，现货黄金延续反弹走势，截止07：20，一度上涨0.5%至4588美元/盎司附近。
特朗普暂停袭击，伊朗态度强硬
当前黄金走势的底层逻辑，深深嵌入中东冲突的最新进展。美国总统特朗普周一宣布，鉴于伊朗通过巴基斯坦提交新的和平提案，他已暂停原定对伊朗的袭击，以便为结束美以战争的谈判留出空间。这一消息本身带有一定的缓和信号：特朗普提到卡塔尔、沙特和阿联酋领导人请求暂缓行动，并暗示协议可能令多方满意。
然而，伊朗方面的回应却保持强硬。伊朗最高联合军事指挥机构“封印先知”明确警告，美国及其盟友不要犯下“战略错误”，并宣称武装力量已准备好“扣动扳机”。伊朗的和平提议聚焦于结束战争、重开霍尔木兹海峡、解除部分制裁以及解冻资产，但核心分歧——尤其是核计划相关争议——被推迟到后续谈判。巴基斯坦消息人士透露，双方“不断改变目标”，进展十分艰难。目前地区维持脆弱停火，无人机袭击仍时有发生，这让市场对供应中断的担忧难以彻底消退。
这种“谈谈打打”的不确定性，直接推高了能源市场的紧张情绪，也间接影响了黄金的避险吸引力。
油价强势反弹，通胀担忧笼罩全球
与黄金的温和表现形成鲜明对比的是原油市场的强劲上涨。周一，布伦特原油上涨约2.6%至每桶112.10美元，美国WTI原油上涨3.1%至每桶108.66美元，均创下数周新高。自2月底美以对伊朗开战以来，布伦特原油已累计上涨约55%，而同期现货黄金却下跌了约13.8%。
核心驱动因素在于霍尔木兹海峡这一关键石油运输通道的潜在封锁风险。全球约20%的石油供应依赖这条海峡，国际能源署（IEA）署长警告称，商业原油库存正迅速减少，战略储备“并非取之不尽”。尽管有报道称美国可能在谈判期间豁免对伊朗石油制裁，但市场显然更担心长期中断情景。分析机构Capital Economics直言，如果海峡持续封锁，将导致全球GDP下调、欧洲温和衰退以及主要央行加息压力，通胀风险显著上升。
这种全球性通胀预期，直接削弱了黄金作为非孳息资产的相对魅力。
美元走软提供支撑，债市收益率却成最大拖累
美元指数周一下跌0.3%至98.98，这为黄金提供了直接利好。因为美元贬值会使以美元计价的黄金对其他货币持有者更具吸引力。美国黄金交易所市场分析师Jim Wyckoff明确指出，美元指数跌至盘中低点是黄金市场的积极因素。
然而，这一利好被债券市场的剧烈反应所抵消。全球政府债券延续跌势，指标10年期美国公债收益率一度升至2025年2月以来的最高水平，30年期收益率也触及逾一年高位。高收益率环境下，投资者更倾向于转向能提供实际回报的债券或其他生息资产，导致黄金的持有成本相对上升。Wyckoff也警告，债券收益率的持续攀升可能在短期内对贵金属价格造成进一步下行压力。
美联储政策预期也随之调整。市场目前预计美联储12月前加息概率接近47%-51%，新任主席沃什面临平衡通胀与增长的双重考验。这种货币政策收紧的预期，进一步限制了黄金的上涨空间。
银行下调预期，投资者需求出现疲软迹象
在上述多重因素作用下，部分金融机构已开始调整对黄金的乐观预测。摩根大通成为首批下调2026年平均金价预测的主要银行之一，将预期从每盎司5708美元大幅下调至5243美元。这一调整反映出市场对短期避险需求减弱以及长期利率环境变化的担忧。
现货黄金周一收报每盎司4，566美元，上涨0.7%，早盘曾触及3月30日以来的低点4480美元，但整体反弹力度有限。美国6月期金则小幅下跌0.1%。成交量低迷下的期货市场波动也加剧了价格的不确定性。
展望：短期承压，中长期仍存结构性机会
综合来看，当前黄金市场正处于地缘政治缓和预期与宏观经济紧缩压力相互角力的微妙平衡中。特朗普暂停袭击为谈判打开窗口，若霍尔木兹海峡顺利重开、油价回落，通胀担忧缓解，黄金可能面临一定回调风险。但只要中东局势维持脆弱不确定性，任何谈判破裂或新冲突迹象，都可能重新点燃避险买盘。
对投资者而言，关注点应放在美联储实际行动、油价走势以及美债收益率曲线变化上。在高利率与高油价共存的环境下，黄金的传统避险属性被部分削弱，但其作为长期通胀对冲工具的价值并未消失。2026年剩余时间里，黄金或将呈现区间震荡格局，等待更为明确的宏观或地缘信号来打破平衡。
总体而言，这轮金价反弹虽有美元助力，却难以摆脱油价与债市的双重压制。伊朗谈判的每一步进展，都可能成为左右黄金走势的关键变量。在这个充满不确定性的时代，黄金的“闪耀”时刻，或许还需要更多耐心等待。
（现货黄金日线图，来源：易汇通）北京时间07：26，现货黄金现报4586.56美元/盎司。
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责任编辑：朱赫楠
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